而且“十二五”期间我国还将进一步加大水电、核电和风电投资规模，“十二五”期末我国水电、核电和风电装机容量将分别达到2.8亿千瓦、2500万千瓦和1500万千瓦，期间年均投资额将分别达到900亿元、260亿元和160亿元。(我们将在以后的新能源报告中详细讨论这个问题)
电网设备：投资力度可能超出预期
根据国家电网公司初步编报的“十一五”电网规划及2020年远景目标报告，“十一五”期间国家电网公司总投资额达到9000亿。根据南方电网规划，"十一五"电网建设投资约为3000亿元左右。两者相加，“十一五”期间我国电网投资规模将超过1.2万亿，年均投资额超过2400亿元，比我国“十五”期间年均电网投资额1265亿元增幅超过90%。
2006年国家电网完成投资1760亿元，同比增长47.5%;南方电网2006年完成电网投资373.14亿元，同比增长20%，两者合计，共完成电网投资2133.14亿元，同比增长41.82%。根据两个电网公司的规划，2007年电网投资总额将达到2438亿元，但我们预期将超过该数字，达到2560亿元，同比增长20%左右。如果按照现在的投资规划来计算，未来几年电网投资的规模增速将很难再增长，但我们如果考虑电网安全等因素，两个电网公司投资将很可能超出先前规划。目前，电网公司正计划上市，一旦上市后募集资金，将为增加投资提供可能性。
根据国家电网公司初步编报的“十一五”电网规划及2020年远景目标报告，“十一五”期间国家电网公司将新增330千伏及以上输电线路6万公里、变电容量3亿千伏安。南方电网将规划建成投产500千伏交流线路15651千米，变电容量6175万千伏安；建成投产500千伏直流线路1225千米，输电规模300万千瓦；建成投产800千伏直流线路1438千米，输电规模500万千瓦。将两个电网数据合计起来，保守估计，到2010年，我国330千伏以上输电线路长度及变电容量将分别达到158130公里和66557万千伏安，分别比2005年增长105.57%和119.56%。因此，基本可以说我国未来5年主干网建设规模大幅增加。
前期投入不足导致我国城市电网结构非常薄弱，电网老化现象异常严重。个别设备运行时间超过50年，有的甚至更长，2005年4月份发生在沈阳的多个地区大面积停电就是由于电网老化的原因。在莫斯科“5.25”大面积停电事故发生后，国家电网迅速反应，立即制定下发了25条反事故措施，重点解决一批设备陈旧、输送通道瓶颈、电磁环网等影响电网安全运行的问题。本次城市电网改造主要针对的是省会级城市和计划单列市。根据国网公司“十一五”规划，31个城市城网建设改造计划投资额超过4000亿元，南方电网投资额将占到国家电网的1/4左右，两者相加总投资规模约有5000亿元，年均投资额超过1000亿元。因此城市电网改造将给从事中低端设备生产的厂商带来机遇。
电力设备企业的转型
目前，三大动力集团国外订单接近20%左右，一些输变电设备公司比如特变电工等都不断接到国外订单，目前东南亚以及中亚一些国家和地区缺电情况严重，正准备大规模进行电厂以及电网建设，我国的电力设备企业凭借良好的质量以及成本优势能够挤占国外市场。未来几年我国电力设备企业将不断获得国际市场订单的惊喜。
目前国内电力设备生产商的单机制造能力主要还是在国内，而ABB和西门子的制造能力是一个全球的产能，分布在不同的国度。两者对各国市场的控制力和影响力以及品牌是不能等量齐观的。此外在产业链分工上，国内产商和国际巨头根本的不同点在于前者主要是单机制造，后者重点放在系统集成。这样国际巨头在单机制造有优势的同时更有系统集成的能力，系统集成的能力使它们实现了产业链效益从单机制造以数倍、十倍甚至更高的倍数急剧放大。以输变电为例，系统集成主要包括电站建设、水电站、火电站、锅炉、发电机开关、变压器、电缆等等工程。比如国家电网目前的百万伏的实验线路，600公里投资60个亿，但在60个亿中间，变压器也就6个亿，才占了10%。特变电工取得塔吉克斯坦一个系统集成项目，项目金额达27个亿，其中变压器的价值仅仅4亿左右，集成项目给公司带来7倍的增长价值。目前我国的电力设备企业正在经历走出国门的成长阶段，而对于像GE、ABB等国外大型电力设备公司，服务占到利润的比重达到50%。目前国内企业开始意识到系统集成服务对公司利润的影响，并逐步开始这方面业务的承接，比如上海电气集团目前正在制定和完善“加快发展生产性服务业的规划”。公司计划在装备制造业主业得到可持续发展的同时，迅速地把服务业产业做强做大，到2010年，上海电气生产性服务业收入要占到总收入比例的25%。我们相信，国内电力设备企业经过不断的磨练与成长，出现中国的“GE”或者“ABB”。
五、重点公司投资评级
通过以上的分析可以看出，为实现“十一五”期间单位GDP能耗降低20%的目标，我国电力生产和输送的效率提高是关键，高等级、高参数以及节能产品将是未来几年我国电力设备行业发展的主流，同时市场容量的超预期也使得行业保持高度景气，建议重点关注电力设备行业的龙头以及未来业绩高速成长的相关公司：
东方电机(600875)
通过收购，东方电气可以显著拓展发电设备产品种类，形成水、火、气、核﹑风五大类发电设备产品的设计制造和销售能力，进一步提升本公司的综合制造能力。五电并局，可以规避行业周期影响，市场先前对于公司周期性的过分担忧会逐渐得到纠正。
目前公司订单充足,可以保证未来几年的生产任务饱满。2007年9月底在手订单大约为780亿元左右,今年1-9月份新增订单400亿元左右,全年将超过去年300亿元的一倍,达到600亿元。
海外市场竞争优势明显。东方电机从2005年开始逐步打开了越南、印度、印尼等国市场。目前公司在手海外订单接近100亿元。
新能源发电领域，公司占得先机。风电领域，东方汽轮机今年1.5MW风电机组订单60亿元,在手120亿元左右,公司计划2007年生产300台整机,2008年生产800-1000台整机;核电订单大约为100亿元左右,核岛和常规岛设备的制造能力在国内都处于领先的水平,对于公司未来的业绩将是有益的补充。
特变电工(600089)
国内变压器行业的龙头公司，公司在国内高端变压器市场占有30%以上市场份额，其生产的500KV直流换流变压器、750KV平波电抗器等产品具有国内垄断地位。而且公司产品中70%以上为500KV以上高端变压器。
公司产品具有国际竞争力，沈变超大变压器连续多次成功进入美国市场，衡变变压器产品成功进入欧洲市场，此外公司各种变压器产品、电线电缆产品都有成功进入东南亚、南美和中东等地的多项纪录。
根据特变的战略规划，到2010年公司的变压器销售收入和国际输配电成套工程收入都将达到100亿元，2006年公司与塔吉克斯坦签订3.4亿美金国内最大的输配电成套工程项目外，公司已成功开拓孟加拉国、巴基斯坦、亚美尼亚、苏丹等国家的国际成套项目工程，国际成套工程将成为公司未来发展的重要方向。
公司目前受制于产能瓶颈，预计公司再融资可能性极大。
公司产品主要原材料为铜和取向硅钢，目前价格均处于高位，未来价格松动的可能性很大，公司将受益。
平高电气(600312)
公司在高压开关行业的领先地位决定了其在行业景气中能获得更强的盈利能力。平高东芝贡献投资收益占到公司净利润的90%，公司对平高东芝的依赖度进一步加强。
公司的特高压开关项目将在2008年初完成，完成后可以生产一直到1100kv的全系列高压开关产品，预计08年将完成国内首条特高压输电工程所需开关。
09年后，随着国内特高压工程的全面启动，特高压开关将成为公司的重要增长点。
公司当前订单充足，足以保证未来三年复合增长率超过30%。
国电南瑞(600406)
公司是电力二次设备行业的龙头企业，其技术水平行业领先。公司的两项主要业务变电站自动化以及电网调度自动化由于竞争原因毛利率继续呈现下降趋势。
由于技术与市场环境发生重大变化，为减少投资风险，公司决定调整部分募集资金投向，不再用剩余募集资金投入电力系统稳定控制等三个项目，而将剩余募集资金全部补充流动资金，此举将有利于公司节约资金成本，改善财务状况，有利于公司长远规划与发展。
集团旗下资产南瑞继保资产优良，存在注入上市公司的可能性。
国电南自(19.61,0.00,0.00%,股票吧)(600268)
公司的非公开发行方案中的南自总厂以资产认购部分股权在一定程度上可以解决同业竞争与关联交易的问题。未来华电工程对公司的支持值得期待。
由于竞争激烈的原因，公司的电网保护及自动化产品毛利率继续呈现下降趋势。
未来该项业务有望保持平稳增长。
公司的优势在于电厂业务。公司的高压变频和静电除尘业务符合国家节能降耗的产业政策，未来市场空间巨大，有望成为公司新的利润增长点。
置信电气(55.13,0.00,0.00%,股票吧)(600517)
非晶体合金变压器未来需求旺盛。由于非晶合金变压器的节能环保效果明显，综合经济效益逐步体现，在国家产业政策的大力支持下，未来的需求十分旺盛。
公司不存在原材料瓶颈。公司由参股子公司日港置信提供非晶合金铁芯，而日港置信又与日立金属建立了长期战略合作关系，日立金属的扩产以及国内非晶合金带材的投产将提供充足的原材料供应。
公司产品即将进入生命周期的成长期。经过公司的前期宣传与推广，非晶合金变压器的节能效果以及综合经济效益逐渐被人们所接受与认识，在国家大力提倡节能环保政策的大背景下，公司的产品已经列入政府节能产品采购清单，而且公司是采购清单中唯一的非晶合金变压器指定企业。我们认为，公司的产品发展正在步入成长期，销售收入以及净利润的增长存在超预期的可能。
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